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　　市场传闻往往是企业基本面在资本市场的投射。水井坊此次成为传闻主角，与其正经历的严峻挑战直接相关。2025年三季报显示，水井坊正经历断崖式业绩下滑。前三季度营业收入为23.48亿元，同比大幅下降38.01%；归属于上市公司股东的净利润仅为3.26亿元，同比暴跌71.02%。更为紧迫的是现金流，经营活动产生的现金流量净额为-8.67亿元，同比大幅下滑超过212%，货币资金已无法覆盖短期借款，流动性压力凸显。

　　传闻的另一方，剑南春，自身也正处在一个微妙且关键的发展节点上。近年来，剑南春的一系列动作被普遍解读为其通往资本市场的铺垫。今年9月，绵竹市国有资产事务中心通过认缴出资，获得了剑南春集团14.51%的股权，成为其第二大股东。这是剑南春自2004年国企改制后，国资的再次介入。几乎在同一时期，剑南春集团宣布减持其作为创始股东持有的华西证券部分股份，预计可回笼资金约2.55亿元，理由是“自身流动资金需求”。

　　一种典型的整合路径，是企业对既有资产进行深度消化与内部融合。2024年10月，老白干酒发布公告，计划吸收合并其全资子公司丰联酒业。完成合并后，丰联酒业的独立法人资格将被注销，其全部资产、负债、业务及人员均由承继。这并非一次新的并购，而是对2018年那场重磅收购的最终消化——彼时，以总计近14亿元的对价，将联想控股旗下拥有多个区域品牌的丰联酒业纳入麾下。经过数年融合，丰联酒业已成为老白干酒的业绩支柱，2024年上半年贡献了公司近一半的营收和超过70%的净利润。

　　以核心资产金沙酒业为例，在被收购前，其营收曾一路飙升至2022年上半年的20.01亿元，增长迅猛。但被收购后，2023年全年营收回落至20.67亿元，2024年营收为21.49亿元，同比增速仅为个位数，与收购前的辉煌相去甚远。更棘手的是管理文化的冲突，金沙酒业在两年内更换了三任董事长，来自啤酒体系的管理层制定的增长目标与白酒市场的现实情况存在差距。尽管2024年华润白酒业务毛利率提升至68.5%，但21.49亿元的营收仅占总收入的5.56%。

　　自2017年成立以来，川酒集团就没有走收购品牌、直接竞争的道路，而是将自己定位为“产业整合者”和“服务者”。它通过整合川内260多家酒企、5万口窖池，形成了60万吨年产能和100万吨储能的巨大规模。同时，它通过统一的酿酒技术、质量管理体系和销售渠道，带动中小酒企共同发展，并推动“品牌复兴”工程，激活了全国41个城市的区域品牌，构建起一个开放协同的产业生态。2025年，川酒集团的品牌价值已达856.27亿元。